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航天电器(002025):立足航天开拓民品 厚积薄发的军用连接器龙头

时间:2020-01-02    机构:招商证券

  航天电器(002025)是航天江南集团有限公司(航天科工十院)下属上市公司,是我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业。研发投入和盈利能力在行业内都属于顶尖水平。公司军品占比超过七成,受益于国防支出的持续增长,同时公司积极布局民用市场,预计5G&新能源汽车是重要增长点。公司作为航天科工十院下属唯一上市公司,资本运作潜力丰富。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。

  航天江南集团有限公司(航天科工十院)下属上市公司,是我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业。公司前身是国营朝晖电器厂(3419 厂)和国营朝阳电器厂(3418 厂),2001 年注册成立,2004 年在A 股挂牌上市,经过多年的发展,公司已成为我国高端连接器、继电器、 微特电机和光电子行业的核心骨干企业,连续多次获评电子元件百强企业。公司自上市以来,收入连续15 年保持中高速增长,稳步提升业绩,公司在研发投入和盈利能力上在行业内都处于顶尖水平。

  公司军品占比超过七成,受益于国防支出的持续增长。公司主营业务为高端继电器、连接器、微特电机、光电子产品、电缆组件的研制、生产和销售,70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,军品基本覆盖全部军工装备领域,其中特别在航天领域拥有较为突出的优势。

  预计随着我国国防投入持续增加以及装备信息化程度提升,以及我国航天发射进入高速增长期,公司军品业务有望充分享受行业红利。

  积极布局民用市场,5G&新能源汽车是重要增长点。公司目前民品占比相对较低。随着国家军民融合战略推进,公司近年来已经开始加快转型升级步伐,在新一代信息技术、5G 通讯、智能装备、新能源等高技术领域加快布局,公司是华为、中兴通讯的合格供应商,积极参与 5G 产品研发配套。同时子公司苏州华旃在民品市场积极开拓新能源汽车市场,先后取得与奇瑞、 五征、神州、新吉奥等主机厂的合作,成为新能源整车生产厂商的重要供应商。公司近年来先后设立江苏奥雷布局光器件业务,设立广东华旃,瞄准民用连接器市场。预计随着5G 建设大潮来临,国内新能源汽车增长机遇,公司利用自身在技术研发和智能制造领域的优势,有望实现在民品市场的快速突破。

  公司是航天科工十院下属唯一上市公司,资本运作潜力丰富。公司大股东为航天江南集团有限公司,隶属中国航天科工集团有限公司,前身为○六一基地,2015 年转型升级为中国航天科工集团第十研究院;2019 年9 月起,以航天江南集团为主履行企业职责,集团是我国地空导弹武器系统三大总体单位之一,是国内唯一专业配套相对完整的地空导弹武器系统战略后方基地。

  航天电器作为目前十院下属唯一上市公司,据测算航天江南集团资产证券化率不足30%,未来资本运作潜力较大。另外随着军工集团激励机制改革加速突破,预计未来公司也需要在激励机制上实现突破以应对充分的市场竞争。

  盈利预测和投资建议:预测2019-2021 年公司归母净利润分别为4.25 亿、5.13亿和6.16 亿元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,毛利率下滑;航天发射出现停滞;