航天电器(002025.CN)

航天电器(002025):财务指标反映下游需求旺盛 “十四五”期间发展值得期待

时间:20-10-29 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩符合预期

公司公布2020 年前三季度业绩:营收30.02 亿元,YoY +19.51%;归母净利润3.07 亿元,YoY +3.67%。公司三季度单季实现营收11.24亿元,YoY +25.90%;归母净利润1.23 亿元,YoY +12.01%。业绩整体符合我们预期。

经营性资金需求增加,应收和预付账款较年初上升。1)公司三季度末货币资金5.24 亿元,相比年初下降44.20%,主要由于订单饱满,公司需要及时供货从而增加了经营性资金需求;2)三季度末应收账款净额为30.38 亿元,比年初增加了98.45%,是因为公司持续加大新市场和领域的开发,在航空航天、电子兵器、通讯等领域订单增长,且货款回笼主要集中于第四季度,符合公司历年货款回收规律;3)三季度末预付账款1.08 亿元,比年初增加53.82%,是由于公司及控股子公司材料采购预付款增加。反映需求的景气。

经营活动现金流净流出幅度减小,回款情况好于上年同期。1)前三季度公司经营现金流-2.65 亿元,较上年同期增长39.69%。主要是公司积极应对疫情和经济形势变化,确保订单和生产交付,加快货款结算,前三季度货款回笼情况优于上年同期。

发展趋势

航天等高端装备业务占比高,受益于航天及制导装备需求增长。

公司产品包括高端连接器、继电器、微特电机、光电器件和电子组件,其中70%以上的产品销售给航空航天、高端装备等领域的客户。公司曾参与长征五号遥三、北斗、国家载人航天工程、探月工程等重大工程配套任务并圆满完成任务。我们认为,伴随着航天装备领域的高景气,公司凭借产品优势核心受益这一进程。

此外,公司还布局通信、大数据、轨道交通等国家重点行业,在“十四五”期间有望实现快速增长。同时,公司是航天科工集团旗下电子元器件骨干企业,持续关注改革进展。

盈利预测与估值

我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变,预计2020~2021 年营收43.13 亿元、54.82 亿元,归母净利润4.87 亿元、6.12 亿元,对应2020 年39.9 倍市盈率和2021 年31.8 倍市盈率,我们维持跑赢行业评级不变,维持目标价62.8 元不变,对应2021 年43.9 倍市盈率,潜在上行空间39%。

风险

市场系统性风险;产品生产及交付的不确定性。