航天电器(002025.CN)

航天电器(002025):Q3持续改善 下游需求向好

时间:20-10-28 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

航天电器(002025)前三季度业绩符合预期,资产负债表项目印证下游需求向好,我们预计未来五年有望较快增长,同时提质增效可期。

投资要点:

维持目标价64.8元,增持。航天电器20Q3业绩符合预期,考虑到未来五年航天航空需求景气,我们维持2020 年EPS 为1.11 元,上调2021-22年EPS 至1.50/2.03 元(原为:1.44/1.88 元),维持目标价64.8 元。

业绩符合预期,资产负债表项目表明下游需求向好。1)公司2020 年前三季度实现营收30 亿元(+19.5%),归母净利润3.1 亿元(+3.7%),其中Q3 单季营收+25.9%,归母净利润+12%,经营情况持续改善;毛利率-2.92pp,预计系原材料价格上涨所致;期间费用率-1.41pp,其中研发费用率-1.72pp,财务费用率+0.4pp;其他收益+1280 万元,主要原因为政府补助增加。2)应收账款较年初+98.5%,使得信用减值损失增加1280 万元,预计货款将主要于Q4 回笼;材料采购增加使得预付账款+53.8%,应付账款+39.8%,同时存货+28.9%,“预收+合同负债”

+38.9%,表明下游需求向好。3)经营性现金流净额-2.7 亿元,好于上年同期(-4.4 亿元),投资性现金流净额-8165 万元(上年同期-4034 万元),主要系技术改造、设备采购等业务增加所致。

下游需求景气,提质增效可期。1)公司是我国航天连接器龙头,下游需求景气,未来五年有望较快增长。2)5G 建设叠加高端产品进口替代,民品需求有望提升。3)智能制造提升经营效率,同时有望成为新增长点。4)2020 年经营计划中明确深入研究股权激励,提质增效可期。

催化剂:十四五规划落地;高端通信产品国产化;智能制造应用扩大。

风险提示:军费增速低于预期;5G 推进速度低于预期。