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航天电器(002025):2Q20业绩创单季新高 重申“跑赢行业“评级

时间:20-08-26 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

公司公布1H20 业绩:营业收入18.78 亿元,YoY +15.99%;归母净利润1.85 亿元,YoY -1.21%;扣非归母净利润1.68 亿元,YoY -3.38%。

业绩符合我们预期。上半年公司产品订货、营业收入实现较快增长。2Q20 单季营收11.18 亿元,同比增长18%,环比增长47%;;归母净利润1.12 亿元,同比增长2%,环比增长53%。2Q20 营收、利润数值是自3Q17~2Q20 期间单季新高。

期间费用率略增,研发投入较高。公司1H20 期间费用率为19.96%,同比增加0.21ppt。其中:1)研发费用为1.55 亿元,同比增长28.24%,主要由于公司持续加大5G 用连接器、高速连接器、板间射频连接器、光背板及传输一体化、整体链路等新产品开发投入所致。2)管理费用为1.41 亿元,同比增长10.02%,主要为报告期公司变动管理费用同比有所增加。

产品结构变化导致毛利率小幅下降。公司1H20 毛利率为34.4%,比上年同期降低0.4ppt,主要为产品结构发生变化导致,通讯、石油、轨道交通、电力、安防等领域的产品收入占营业总收入的比例上升,但相关产品综合毛利率低于公司产品平均毛利率。

经营活动现金净流出幅度收窄,投资活动现金净流出增长较多。1)公司1H20 经营活动现金流量净额为-2.94 亿元,比去年同期增加0.43 亿元,净流出幅度收窄,主要因为公司面对严峻复杂的经济形势制定专项措施,货款回笼情况优于上年同期。2)投资活动现金流净流出为0.54 亿元,同比增加73.45%,主要为公司及子公司技术改造、设备等业务结算支付现金较上年同期增加较多所致。

发展趋势

我国电子元器件百强企业,受益于航天需求旺盛。2019 年公司位列中国电子元件百强24 位,研制生产的高端连接器、继电器、微特电机、光电器件和电子组件在国内同行业中具有较强的竞争优势。2019 年公司70%以上产品销售给航天/航空/舰船/兵器等高端客户,参与国家载人航天工程、探月工程等重点项目,并圆满完成重大工程项目配套任务。我们认为,公司将受益于防务、通信、大数据、轨道交通等国家重点行业的发展,十四五有望快速增长。

盈利预测与估值

维持2020 年盈利预测不变,由于2021 年开始进入“十四五”期间,我们认为需求较为旺盛,上调2021 年净利润6.5%至6.12 亿元。当前股价对应2020/2021 年44.6 倍/35.5 倍市盈率。

维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢抬升,且市场对“十四五”

采购预期增强,公司防务产品营收占比70%(2019 年),业绩弹性大。我们上调目标价112.9%至62.80 元,对应55.3 倍2020 年市盈率和44 倍2021 年市盈率,较当前股价有23.9%的上行空间。

风险

市场系统性风险,订单交付的不确定,产能未能满足需求等。