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航天电器(002025):导弹装备有望进入高景气放量期 军工/5G连接器或迎拐点

发布时间:2020-06-20    研究机构:天风证券

  存量/ 增量双轮 因素驱动, 导弹产业受 有望 进入高景气放量期存量 驱动: 军机新机型 持续 上量 ,打开配套导弹产业市场空间 。据 World Air Forces 2020数据披露,目前全球共 53,890 架军用飞机,其中美国军机数量达到 13,266 架,我国军机数量尚与美军存在较大差距,且我国军机机型较为落后,二代、三代机数量占比超过 50%。我们认为,数量/性能缺口将推动新机型持续上量,有望打开配套导弹产业市场空间。

  增量 驱动: 军队 实战化训练深入实施 ,驱动导弹产业快速放量 。据解放军报相关报道披露,东部战区陆军某旅 2018 年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到 2017 年的 2.4 倍、3.9 倍、2.7 倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,导弹、炮弹等消耗类武器装备使用周期将出现缩短从而获得高成长弹性。

  军工/5G 互联系统解决方案商 , 军品 连接器 或充分受益于导弹产业放量公司是航天科工集团旗下电子元器件骨干企业,产品覆盖高端连接器/继电器/微特电机等,70% 以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,军品基本覆盖全部装备领域,其研制生产的产品参与多个航天项目, 如长征五号遥三、北斗、国家载人航天工程、探月工程等重大工程配套任务。

  军品方面,公司主营产品微矩形连接器具有规格多、尺寸小等特点,适用于高密度、微型化、高可靠要求的电路系统互联,可满足系统轻型化和小型化需求;微特电机可适用于极端环境,具有长寿命、抗高温/高速/短路等特点。此外,公司大股东中国航天科工十院为我国地空导弹武器系统三大总体单位之一,同时也是国内唯一专业配套相对完整的地空导弹武器系统战略后方基地。 我们认为,公司背靠航天十院,产品 特性 与导弹需求高度适配,有望充分受益于导弹产业高景气 周期,主营业务或实现快速放量。 。

  新设广东华旃破局高速传输连接器, 民品业务有望 受益于 于 5G 基站/ 卫星互联网等新基建建设2019 年 3 月公司投资新设广东华旃,主导产品为消费电子/通讯用连接器,成功布局高速传输连接器市场,民品品类得到升级。根据中国电信/联通官网消息,4 月 24 日中国电信和中国联通 2020 年 5G SA 新建工程无线主设备联合集中采购公示中标候选人,华为、中兴通讯、爱立信和大唐移动中标。本次集采规模共约 25 万座 5G 基站,采购 5G SA BBU、AAU 等无线主设备。 我们认为公司 民品业务益 有望充分受益 5G 基站、卫星互联网与 IDC 。 等新基建建设。

  团航天科工集团 2019 年下半年工作会议启动管理创新, 公司有望受益 股权激励 进程科工集团党组在继续大力推进技术创新的同时,2018 年起积极开展商业模式创新的系统性工作,2019 年启动管理创新的系统性工作,其中明确指出重点举措包括基于实际绩效的激励机制与股权激励(骨干员工持股)。我们认为,公司作为航天科工集团旗下综合互联系统上市平台,有望受益于该股权激励进程。

  盈利预测与评级: 虽然受疫情影响 , 公司未来交付存在不确定性 , 但 受益于导弹产业高景气发展,公司对应 军品连接器、微特电机于 业务有望快速放量;此外,民用产品或持续受益于 5G与 基站、卫星互联网与 IDC 。 等新基建建设。因此,2020-2022 年预测营业收入由 43.4/54.9/71.3亿元调整至 43.5/54.9/70.3 亿元,对应净利润为 4.83/5.99/7.52 亿元。对应 EPS 为1.13/1.40/1.75,P/E 为 28.64/23.09/ 18.39x,对标国防信息化龙头企业中航光电/雷科防务/大立科技 35.29x 的 2020 预测 P/E 均值,目标价 39.88 元,维持“买入”评级。

风险 提示 :军费增长不及预期;疫情影响公司产品交付;5G 基站/卫星互联网建设不及预期。

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