航天电器(002025.CN)

航天电器(002025):收入稳定增长 归母净利润有所下滑

时间:20-05-01 00:00    来源:海通证券

事件:公司发布2020 年第一季度报告,营业收入为7.60 亿元,同比增加13.16%,归母净利润为0.73 亿元,同比降低6.13%。

营收保持增长,毛利率降低致利润略降。公司2020 年Q1 实现营收7.60 亿元(YoY13.16%),毛利率为40.94%(同比降低2.72pct),期间费用率为24.80%(同比降低0.23pct,其中销售费用率同比降低1.00pct,管理费用率(含研发)同比增加0.70pct,财务费用率同比增加0.07pct。此外其他收益较去年同期增加425 万元,最终实现利润总额0.94 亿元(YoY-6.27%);净利润0.81 亿元(YoY-6.77%,净利率10.72%,同比降低2.29pct)。另由于少数股东损益为848 万元(同比减少115 万元),最终归母净利润0.73 亿元(YoY-6.13%)。

2019 年营业收入快速增长。2019 年公司实现营业收入35.34 亿元,同比增长24.69%,归母净利润为4.02 亿元,同比增长12.06%。其中分产品来看,连接器2019 年实现营收22.15 亿元(YoY34.27%),占整体营收的比重提升至62.69%,毛利率36.95%,同比降低4.31pct;电机2019 年实现营收8.61亿元(YoY16.15%),占整体营收的比重24.36%,毛利率为27.00%,同比提高2.76pct。

2019 年加大5G 通讯等领域拓展,研究开发费大幅增长。据公司2019 年年报,2019 年由于公司持续加大5G 通讯用连接器、新能源汽车用连接器及集成一体化等的研发投入,科研经费支出较上年同期增加。其中公司“研究开发费”为3.78 亿元,较2018 年同期增长25.31%。2019 年公司的5G 通讯用连接器产品成功抢占国内通讯市场,并逐步拓展至国际市场。我们认为随着5G 通讯、消费电子、人工智能等领域应用的深入,公司有望迎来较好发展机遇。

盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.06、1.22、1.40元,结合可比公司2020 年平均PE,给予公司2020 年30-35 倍估值,对应合理价值区间31.80-37.10 元/股,“优于大市”评级。

风险提示。(1)需求波动;(2)竞争加剧 。