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航天电器(002025):Q1营收实现正增长 订单增速快 Q2有望继续改善

时间:20-04-27 00:00    来源:东方证券

事件:公司发布2020 年一季报,2020Q1 营收18.00 亿,同比下滑16.52%,归母净利润1.64 亿,同比下滑29.71%。

核心观点

Q1 营收实现正增长,归母净利略降。公司Q1 营收同比增长13.16%,主要是(1)去年3 月新设广东公司,今年Q1 全部并表。(2)2 月中复工后,3 月份全面恢复生产,受疫情影响有限。毛利率40.94%,低于去年同期43.66%。毛利率下滑主要是(1)军民品结构变化:广东公司Q1 并表,广东公司低毛利的民品占比高(2)原材料等涨价。费用端基本平稳,略有上升,其中,研发费用率提升了0.89pct。受毛利率和三费率影响,公司归母净利同比微降6.13%

公司订单饱满,存货同比增加。Q1 存货余额为5.44 亿元,较年初增长9.60%。公司今年持续加大市场营销力度,5G 通讯、航天、航空、电子等领域订单增长,据贵阳日报披露Q1 订单同比增长27.61%。Q1 应收账款净额为20.39 亿元,较年初增长33.20%,除订单增长外,主要是受新冠肺炎疫情等影响,公司货款回笼略低于上年同期。此外,公司为保障及时向客户交付产品,增加相关产品生产所需的物料储备,外购材料、外协加工等支付的现金较上年同期增加。公司订单饱满,随着生产全面恢复生产,给Q2 和全年营收和业绩增长奠定了基础。

军品高景气+5G 拉动和国产替代提供利润增量,公司未来有望继续保持快速增长。军品:军工行业和国防信息化持续高景气,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:受5G 拉动,国内外通信业务增速很快。5G 建设连接器用量激增+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大民品收入和利润体量。

财务预测与投资建议

我们维持公司20~22 年每股收益分别为1.10、1.34、1.63 元,参考可比公司,给予公司的为20 年的30 倍市盈率,对应目标价为33.60 元,维持买入评级。

风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期