航天电器(002025.CN)

航天电器(002025):Q1业绩符合预期 后续业绩有望加速确认

时间:20-04-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

航天电器(002025)2020 年一季度业绩符合预期,预计后三个季度业绩有望加速确认;我们认为,公司军民品需求向好,卫星互联网主题业绩双受益,未来提质增效可期。

投资要点:

维持目标价32.8元,增持。航天电器2020年一季度业绩符合预期,我们维持2020-22 年EPS 为1.11/1.29/1.49 元,维持目标价32.8 元。

Q1 业绩符合预期,后三个季度业绩有望加速确认。1)公司2020Q1 营收7.6 亿元(+13.2%),归母净利润7297 万元(-6.1%),受疫情影响,一季度业绩增速出现一定程度放缓,符合预期,预计后三个季度有望补回耽误的生产。2)毛利率-2.72pp,预计系民品业务生产交付周期较短,一季度占比提升所致;期间费用率-0.22pp,其中销售费用率-1pp,管理费用率-0.19pp,而研发费用率+0.89pp,投入规模+24.3%,预计主要针对5G、特种电机、新能源等领域;同时政府补助增加使得其他收益+425万元。3)应收账款+33.2%,主要原因为5G、军品等领域订单增长以及货款回笼略低于上年同期,预计Q4 账款回收有望加速。

下游需求景气,提质增效可期。1)公司是我国航天连接器龙头,军改影响消除助力短期军品业务快速增长,装备信息化发展提升军用连接器长期需求,同时有望受益于卫星互联网建设。2)民品主要应用于通信领域,5G 建设叠加高端产品进口替代,民品需求有望提升。3)智能制造提升经营效率,同时有望成为新的业绩增长点。4)2020 年经营计划中明确深入研究股权激励,未来提质增效可期。

催化剂:卫星互联网建设;高端通信产品国产化;智能制造应用扩大。

风险提示:5G 推进速度低于预期。