航天电器(002025.CN)

航天电器(002025):1Q20业绩略受疫情影响 展望全年维持跑赢行业评级

时间:20-04-26 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩符合预期

航天电器(002025)公布2020 年一季度业绩:营业收入7.60 亿元,YOY 13.2%;归母净利润0.73 亿元,YOY-6.1%;扣非归母净利润0.69 亿元,YOY-9.6%。公司1Q20 业绩略受疫情影响,符合预期。

期间费用率维持稳定,毛利率略降。1)公司1Q20 期间费用率中销售、管理、研发和财务费用率分别为3.80%、11.57%、9.98%、-0.55%,与上年同期相比基本维持稳定。2)公司1Q20 毛利率为40.94%,相比上年同期减少2.72ppt,主要因为2019 年3 月投资新设广东华旃后,毛利率较低产品占营业总收入比例上升所致。3)其他收益0.05 亿元,相比上年同期增长416.21%,主要为报告期公司及子公司收到与收益相关的政府补助增加所致。

经营现金流基本维持稳定。公司1Q20 经营现金流净额为-2.79 亿元,相比去年同期降低1.09%,基本维持稳定。

发展趋势

公司是国内集科研、生产于一体的电子元器件骨干企业之一。公司凭借技术、品牌、产品、管理等竞争优势,已成为我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业,顺利完成长征五号遥三、北斗等国家重大工程研制配套任务,2019 年在中国电子元器件百强企业排名第24 名。

受益于5G 建设和高密度航天发射常态化,公司未来业绩向好。1)公司70%以上产品销售给航天、航空、电子等高端客户,面向5G市场的广东华旃已实现并表。我们认为,公司有望从5G 发展中受益。2)2019 年我国共进行34 次航天发射,公司生产的连接器、继电器等在航天发射任务中起到关键作用。我们认为,随着我国高密度航天发射进入常态化,随之带来的连接器需求将大幅提升,公司未来业绩向好。

盈利预测与估值

我们维持2020/2021E 净利润预测4.88 亿元/5.74 亿元不变。公司当前股价对应2020/2021 年23.2 倍/19.7 倍市盈率。

我们维持跑赢行业评级和目标价29.5 元不变,对应26 倍2020 年市盈率和22 倍2021 年市盈率,较当前股价有12%的上行空间。

风险

航天发射计划出现调整;订单交付与新品拓展的不确定性。