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航天电器(002025)公司点评:航天电器2020年一季报点评

发布时间:2020-04-26    研究机构:中泰证券

  事件:4 月24 日,公司发布2020 年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入7.60 亿元,同比增长13.16%;归属于上市公司股东的净利润为0.73 亿元,同比下降6.13%;扣非归母净利润0.69 亿元,同比下降9.57%? 营收规模稳健增长,毛利率环比提升。2020 年一季度公司实现营业收入7.60亿元,同比增长13.16%。主要由于合并报表范围变化,新设子公司广东华旃自2019 年3 月起纳入合并财务报表范围,其主营消费电子用连接器、通讯用连接器。但由于民品毛利率相对较低,使得公司毛利率下滑,2020 年一季度公司毛利率为40.94%,同比下降2.72 个百分点,但环比增加10.63 个百分点,并高于2019 年Q2、Q3 单季毛利率。

订单规模保持增加,生产采购持续活跃。报告期内公司现金流出2.98 亿元,同比下降5.01%,主要由于公司加大资本开支,技术改造、设备采购等业务结算支付的现金较上年同期增加2172 万元。本期存货余额为5.44 亿元,同比增长8.95%;货币资金余额为6.22 亿元,较年初下降3.17 亿元,同比增长20.08%,一方面为合并报表范围变化的影响,主业规模保持增长,经营性资金需求增加;另一方面订单规模增加,为保障产品及时交付,公司适度缩短部分供应商的结算账期,同时增加相关产品生产所需的物料储备,外购材料、外协加工等支付的现金较上年同期增加,本期公司采购现金流出同比增长26.53%。

军品业务稳定增长,5G 及新能源领域潜力较大。公司主营业务为高端继电器、连接器、微特电机、光电器件、电缆组件的研制、生产和销售,大部分产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,军品基本覆盖全部军工装备领域;民品则以通讯、石油、轨道交通、电力、安防、家电市场配套为主。随着国防装备、智能制造等高科技领域的发展,高端电子元器件升级换代速度加快,国家产业政策支持新型电子元器件及机电组件产品的发展,公司研究开发的新项目均为国家政策重点支持的项目。此外,国家支持传统产业优化升级,加强航空、电网、信息、物流、新能源等基础设施网络建设,为公司拓展产品配套领域带来机遇。民品方面,随着5G 通讯、消费电子、人工智能等领域应用的深入,为公司民用市场的拓展带来机遇。

科工十院唯一上市公司,资本运作值得期待。中航科工十院是航天电器(002025)的控股股东,科工十院下有航天电器、航天控制、航天电科、航天测试等多家子公司,资产质量较为优质,而航天电器是其旗下唯一上市公司,平台价值突出,目前十院整体资产证券化率较低,后续的资本运作值得期待。

盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022 年实现收入分别为41.87 /49.34/ 58.49 亿元,同比增长18.49%/ 17.83%/ 18.55%;实现归母净利润4.86/ 5.86/ 7.14 亿元,同比增长20.90%/ 20.56%/ 21.78%;对应PE 分别为23倍/19 倍/16 倍。维持“买入”评级。

风险提示:新产品研发风险;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险;产品质量与安全生产风险。

申请时请注明股票名称