移动版

航天电器(002025):民用市场快速拓展 新业务布局等待收获

发布时间:2020-04-15    研究机构:招商证券

  事件:

  公司发布2019 年年报,期内实现营业总收入35.34 亿,同比增长24.69%,归母净利润4.02 亿元,同比增长12.06%,基本每股收益0.94 元/股,向全体股东每10 股派发现金股利1.50 元(含税)。

  评论:

  1、民品市场快速增长,光通信及特种电机需求即将释放。

  报告期内公司收入快速增长,但利润增速低于收入增速,是由于期内公司民用产品收入占比大幅提升,以及公司主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨所致。具体业务来看,期内公司继电器业务实现收入(3.13亿,+13.82%),毛利率小幅下滑0.94pct.;连接器业务实现收入(22.15 亿,+34.27%),毛利率下降4.31pct.;电机业务实现收入(8.61 亿,+16.15%),毛利率提升2.76pct.;光通信器件业务实现收入(1.17 亿,-19.66%),毛利率下降6.37pct.。在产品产销量及库存方面,因为报告期内公司投资新设广东华旃,民品业务大幅提升,导致连接器的产、销、库存量均有大幅提升。

  电机库存较上年增长158.93%,是部分特种电机产品订货合同交付、验收周期较长,产品库存量相应增加所致。光通信器件库存量较上年增长58.29%是根据光通信领域需求特性,公司适度增加光通信领域配套产品储备所致。预计随着公司下游特种客户及通信市场需求释放,相关业务将保持快速增长。

  2、经营效率持续提升,积极布局新业务领域。

  报告期内,公司期间费用率稳中有降,发生销售费用(9637 万,-7.32%);管理费用(2.77 亿,+18.25%);财务费用(-985 万,+43.41%),主要是期内公司及子公司利息收入减少导致;研发费用(3.78 亿,+25.31%),主要是期内公司持续加大 5G 通讯用连接器、特种电机、新能源汽车用连接器及集成一体化、液冷互联、光链路传输、高速数据处理、智能制造技术及应用的研发投入,科研经费支出较上年同期增加。期内公司研发费用大幅增长,在加强特种电机优势项目的基础上,积极布局5G 通信及新能源汽车等新业务领域,预计随着 5G 建设潮来临,国内新能源汽车增长机遇,公司利用自身在技术研发和智能制造领域的优势,有望实现在民品市场的快速突破。

  3、公司是航天科工十院下属唯一上市公司,资本运作潜力丰富。

  公司大股东为航天江南集团有限公司,隶属中国航天科工集团有限公司,前身为○六一基地,2015 年转型升级为中国航天科工集团第十研究院;2019年9 月起,以航天江南集团为主履行企业职责,集团是我国地空导弹武器系统三大总体单位之一,是国内唯一专业配套相对完整的地空导弹武器系统战略后方基地。航天电器(002025)作为目前十院下属唯一上市公司,据测算航天江南集团资产证券化率不足30%,未来资本运作潜力较大。另外随着军工集团激励机制改革加速突破,预计未来公司也需要在激励机制上实现突破以应对充分的市场竞争。

  4、业绩预测

  预测2020-2022 年公司归母净利润分别为4.77 亿、5.68 亿和6.88 亿元,对应估值分别为23、19、16 倍,给与“强烈推荐-A”评级!

  风险提示:疫情影响民品业务开展进度,军品订单出现波动。

申请时请注明股票名称