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航天电器(002025):业绩稳定增长 军民品协同发展巩固护城河

发布时间:2020-04-15    研究机构:方正证券

事件:公司公告2019 年年报,2019 年全年公司实现营业收入35.34 亿元,同比增长24.69%,实现归母净利润4.02 亿元,同比增长12.06%,对应每股收益(稀释)0.94 元。

点评:

1. 2019 年业绩稳定增长,看好军民品业务长期向好发展。(1)报告期内,公司实现营收35.34 亿元,同比增长24.69%,主要受益于加大新产品、集成化产品推广力度,全年产品订货再创新高。其中连接器销量及产量分别增长177.78%、183.06%,广东华旃电子并表,且公司适度增加通讯领域配套产品储备。(2)报告期内,公司实现归母净利润4.02 亿元,同比增长12.06%,增速低于营收,主要受以下因素影响:①毛利率较低的民品收入占比提升,且生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨,使得整体毛利率降低1.89pct 至34.90%;②公司加大研发投入,研发费用同比增长25.31%。(3)报告期内,公司存货同比增长34.34%,主要系为保障产品及时交付适度增加物料采购,且广东华旃电子存货并表所致。(4)报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2.65 亿元,同比增长118.01%,主要原因为:①公司抢抓市场订单、货款结算,贷款回笼情况良好;②公司策划开展应收账款保理业务,缩短应收账款回收时间。

2.核心逻辑:军用连接器、微特电机细分龙头,高定制化特征及长期稳固配套关系奠定核心壁垒,是国防现代化建设稳步推进过程中核心受益标的;5G 通信、物联网、数据中心、低轨通信等,有望推动技术驱动的中高端连接器、微特电机、光模块市场需求较快增长,尤其连接器非标准化特征下前期优质客户资源的积累有望逐步加深护城河,实现稳增长预期较高。

3.盈利预测:给予公司“推荐”评级,我们对公司2020/21/22年的EPS 预测分别为1.08/1.26/1.49 元,对应 2020/21/22 年PE 为24/20/17 倍。

风险提示:产品订单、民品市场拓展、新产品研制不及预期

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