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航天电器(002025):业绩稳健增长 关注股权激励和新产业培育进展

发布时间:2020-04-15    研究机构:中信建投证券

事件

4 月14 日,公司发布2019 年年报,全年实现营业收入35.33亿元,同比增长24.69%;实现归母净利润4.02 亿元,同比增长12.06%。

点评

营收增长较快,利润增长稳健

4 月14 日,公司发布2019 年年报,全年实现营业收入35.27亿元,同比增长24.25%;实现归母净利润4.05 亿元,同比增长12.74%。营收增长较快,利润增长稳健。

分产品看,公司连接器产品实现营收22.15 亿,同比增长34.27%,其中2019 年年初并购的广东华旃贡献营业收入2.72 亿元,除去该因素外,连接器产品内生增长约为18%,由于民品收入增速高于军品,连接器毛利率下滑4.31 个百分点至36.95%;公司电机产品实现营收8.61 亿元,同比增长16.15%,毛利率提升2.76 个百分点至27%;继电器营收3.13 亿,同比增长13.82%,毛利率小幅下降0.94 个百分点至42.31%;光通信器件营收1.17亿,同比下滑19.66%,毛利率下降6.37 个百分点至25.83%。

公司费用率控制良好,管理费用率、销售费用率均小幅下降,分别为7.84%、2.73%,财务费用率略有提升至-0.28%,研发费用率保持10.7%左右,持续加大5G 通讯用连接器、特种电机、新能源汽车用连接器等研发,为未来公司持续较快发展奠定基础。

5G 等民用市场迎来机遇,积极培育新产业、新业务

2019 年,公司抢抓5G 通讯及信息化、智能化带来的新机遇,新产品、新市场和新领域取得突破性进展,2019 年公司产品订货、营业收入再创新高。

随着元器件国产化、本土化替代步伐的进一步加快,在5G通信、物联网、数据中心等多项重大工程的拉动下,技术驱动的中高端连接器、微特电机、光模块市场需求将快速增长。公司积极培育新产业、新业务,全力争取在民用电机、光电产业、智能装备取得突破,打造新的产业化平台,支撑公司未来经营发展。

深入研究多种员工激励方式,股权激励值得期待

公司年报中披露,要深入研究股权激励,优化全员营销的激励机制,持续提升员工共同分享公司发展成果的力度。公司主要竞争对手中航光电已实施两期限制性股票激励计划,充分调动了公司高级管理人员与骨干员工的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,提高公司的经营管理水平。若航天电器(002025)实施了股权激励,两者估值差有望缩小。

盈利预测与投资建议:业绩稳健增长,通信等民品发展潜力大,维持增持评级

国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期;公司大力开拓通信、新能源汽车、智能装备等多领域市场,民品业务获较快增长;公司深入研究多种员工激励方式,股权激励值得期待。预计公司 2020 年至 2022 年的归母净利润分别为 4.70、5.53、6.56 亿元,同比增长分别为16.97%、17.49%、18.75%,相应20 至22 年 EPS 分别为1.10、1.29、1.53 元,对应当前股价PE 分别为23、20、17 倍,维持增持评级。

申请时请注明股票名称