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航天电器(002025)公司点评:全年业绩稳健增长 航天连接器龙头配置价值凸显

发布时间:2020-04-14    研究机构:中泰证券

  投资要点

  事件:4 月13 日,公司发布2019 年年度报告,实现营业总收入35.34 亿元,同比增长24.69%;归属于上市公司股东的净利润4.02 亿元,同比增长12.06%;扣非归母净利润3.70 亿元,同比增长13.43%。

  营收规模高速增长,民品市场实现开拓。2019 年公司实现营业总收入35.34亿元,同比增长24.69%,公司投资新设广东华旃电子自2019 年3 月起纳入航天电器(002025)合并财务报表范围,新产品、新市场和新领域取得突破性进展,产品销售规模再创新高。其中,连接器销售量较上年增长177.78%,主要为广东华旃连接器销量增量带动的增长。但民品毛利率相对较低,此外原材料价格有所上升,公司营业成本为23.00 亿元,较上年同期增长28.41%,综合毛利率有所下滑,加之江苏奥雷2019 年业绩不及预期,公司计提商誉减值1458 万,导致公司净利润同比增速慢于营收增速。

  经营净现金流明显改善,生产经营保持活跃。报告期内公司现金净流入较去年的-0.94 亿元同比增长1.99 亿元,主要由于经营净现金流较上年同期增长118.01%,一方面公司积极采取措施,抢抓市场订单、货款结算,货款回笼情况优于上年同期;另一方面公司策划开展应收账款保理业务,缩短公司应收账款回收时间。截至2019 年末,公司存货余额为4.97 亿元,同比增长34.34%,一方面为合并报表范围变化的影响,另一方面为保障产品及时交付,公司适度增加客户订单生产所需的物料采购;公司预收账款为0.27 亿元,同比增长46.59%,预付账款同比增长11.53%,应付款项同比增长幅度亦在30%以上,表明公司生产经营活动较为活跃。

  子公司生产经营稳定,林泉电机实现恢复性增长。子公司苏州华旃2019 年实现净利润为8076.44 万元,同比增长11.66%,产品订单、交付情况较好。贵州林泉实现净利润为7514.42 万元,同比增长205.34%,主要由于贵州林泉持续加大电机产品市场推广力度,营业收入同比增长16.15%;另一方面为2018 年贵州林泉吸收合并存在未弥补亏损的苏州林泉,导致贵州林泉当年实现的净利润下降。新设子公司广东华2019 年3-12 月实现营业收入2.72 亿元,净利润为763.99 万元,预计后续将为公司带来更大规模的业绩贡献。

  研发投入高速增长,科研项目持续推进。2019 年公司深入推进技术创新工作,研发费用同比增长25.31%,研发人员增长39.27%,人员占比同比增加5.09 个百分点。公司持续加大5G 通讯用连接器、特种电机、新能源汽车用连接器及集成一体化、液冷互联、光链路传输、高速数据处理、智能制造技术及应用的研发投入,全年立项重点科研项目74 项,60 余项关键技术取得突破,获得发明专利授权44 项。截至2019 年12 月31 日,公司累计获得专利授权1,228 项,其中发明专利357 项(含国防专利)。2020 年公司计划继续重点开发新能源汽车用高压直流接触器、智能电表用抗强磁脉冲磁保持继电器等产品。

  军品业务受支撑稳定增长,5G 及新能源领域发展潜力较大。公司作为军用高端连接器龙头企业,深耕高端连接器产品,2019 年顺利完成长征五号遥三、北斗等国家重大工程研制配套任务。随着国防装备、智能制造等高科技领域的发展,高端电子元器件升级换代速度加快,加之国家产业政策支持新型电子元器件及机电组件产品的发展,以提高装备信息化、智能化水平以及系统集成能力,而公司研究开发的新项目均是国家政策重点支持的项目,此外,2019 年公司完成7 条产线建设,产能得到较大提升。民品市场,随着5G 通讯、消费电子、人工智能等领域应用的深入,为公司民用市场的拓展带来机遇。

  科工十院唯一上市公司,资本运作值得期待。中航科工十院是航天电器的控股股东,科工十院下有航天电器、航天控制、航天电科、航天测试等多家子公司,资产质量较为优质,而航天电器是其旗下唯一上市公司,平台价值突出,目前十院整体资产证券化率较低,后续的资本运作值得期待。

  盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022 年实现收入分别为41.27/48.84/ 57.49 亿元,同比增长16.79%/ 18.33%/ 17.72%;实现归母净利润4.82/ 5.83/ 6.98 亿元,同比增长19.84%/ 20.94%/ 19.78%;对应PE 分别为22 倍/18 倍/15 倍。维持“买入”评级。

  风险提示:新设立公司短期所面临经营状况较多;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险;产品质量与安全生产风险。

申请时请注明股票名称