航天电器(002025.CN)

航天电器(002025):连接器业务快速增长 看好航天领域发展

时间:20-04-14 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

4 月13 日,公司发布2019 年年报,实现营业收入35.34 亿元,同比增长24.69%;实现归母净利润4.02 亿元,同比增长12.06%。

二、分析与判断

全年业绩稳定增长,经营能力提升

2019 年全年,公司实现营业收入35.34 亿元,同比增长24.69%;实现归母净利润4.02 亿元,同比增长12.06%;扣非后归母净利润为3.70 亿元,同比增长13.43%。报告期内,公司抢抓5G 通讯及信息化、智能化带来的新机遇,新产品、新市场和新领域取得突破性进展,产品订货、营业收入再创新高。期间费用率为20.99%,较上年同期的21.97%下降0.98pct。其中,研发费用为3.78 亿元,同比增长25.31%,公司加大了5G 通信连接器、特种电机、新能源汽车连接器等领域的研发。利润率方面,毛利率为34.9%,同比下降1.89pct,主要原因为低毛利率的民品营收占比提升;ROE 为14.08%,同比下降0.15pct。公司经营现金流净值同比增长118.01%,系贷款回笼优于上年、开展应收账款保理业务所致。

连接器实现高增长,受益于低轨道通信卫星发展

公司为主要的航天连接器供应商,并且连接器业务的收入占比最大,其中军品连接器占比超过70%。报告期内,连接器业务实现营收22.15 亿元,同比增长34.27%;毛利率为36.95%,同比下降4.31pct。1 月17 日,中国航天科技集团发布《中国航天科技活动蓝皮书(2019 年)》。根据航天科技集团宇航部部长尚志介绍,2020年我国宇航发射次数有望突破40 次,发射60 多颗航天器,呈现出任务重、发射密度高等特点。目前低轨道通信卫星发展迅速,公司作为主要的航天连接器供应商,连接器板块业绩有望持续增长。

微特电机持续发展,看好长期稳定增长

公司微特电机业务的主体为贵州林泉电机,主要从事微特电机、伺服控制、二次电源及小型化遥测设备的研制和生产,产品覆盖航天所有型号,同时也为电子、航空、船舶型号配套。报告期内板块实现营收8.61 亿元,同比增长16.15%;毛利率为27%,同比增加2.76pct。国家产业政策支持新型机电组件产品的发展,以提高装备信息化、智能化水平以及系统集成能力,公司电机领域发展迎来增长机遇。

积极布局5G 领域,广东华旃已并表

公司与东莞扬明合资新设广东华旃,其中航天电器(002025)出资10200 万元,出资比例为51%,自2019 年3 月开始并表。3-12 月,公司实现营收2.72 亿元,净利润为763.99万元。东莞扬明主要从事各类插接件、精密注塑及各类线缆,产品已进入中兴、三星等国内外公司。结合东莞扬明的优势,合资公司有望在通信连接器领域取得成绩。

参与产业投资基金,加快主业拓展

2019 年9 月16 日,董事会同意公司作为有限合伙人以自有资金出资5,000 万元参与设立上海航天京开如意股权投资合伙企业。该产业投资基金总规模为10 亿元,公司拟以自有资金出资5,000 万元,持股比例为5.00%。公司参与产业投资基金的主要原因为积极寻找、培育优质并购标的,加快公司电子元器件主业的拓展。我们认为,未来公司有望继续通过并购布局新产业或巩固自身优势产业。

三、投资建议

公司作为国内领先的航天电子元器件企业,坚持军品、民品协同发展路线,我们看好公司各板块的长期发展。预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.13、1.37 和1.64 元,对应PE 为22X、18X 和15X,可比公司平均估值30X,给予“推荐”评级。

四、风险提示

1、军费预算增长低于预期;2、5G 通信领域推进缓慢