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航天电器(002025):航天军工任务充足 民用需求释放在即

发布时间:2020-03-02    研究机构:招商证券

事件:

公司发布2019 年度业绩快报,期内预计实现营业总收入35.27 亿,同比增长24.45%,利润总额5.05 亿元,同比增长13.46%,归母净利润4.05 亿元,同比增长12.74%。

评论:

1、军品采购与航天发射需求,推动公司业绩稳定增长。

公司经营情况与前三季度基本保持同步,全年利润增速低于收入增速,主要是由于公司研发投入较大与民品占比提升导致。目前,公司业务仍然以军品为主并不断向民品市场拓展,近70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等军工领域的高端客户。我们认为,随着“十三五”进入收官之年,军品采购将进入加速阶段,公司军品业务有望继续保持高速增长,而另一方面,2020 年我国北斗三号将完成全球组网,全球卫星发射进入快速增长期,公司作为我国军工产业重要配套商,并且在航天领域拥有较为突出的优势,预计公司的航天军工业务将有效支撑公司业绩稳定增长。

2、积极布局民品业务,市场需求释放在即。

在民品领域,公司产品下游主要包括通信、新能源汽车、石油装备等领域。

近年随着国家军民融合战略推进,公司近年来已经开始加快转型升级步伐,在新一代信息技术、5G 通讯、智能装备、新能源等高技术领域加快布局,公司是华为、中兴通讯的合格供应商,积极参与 5G 产品研发配套。同时子公司苏州华旃在民品市场积极开拓新能源汽车市场,先后取得与奇瑞、 五征、神州、新吉奥等主机厂的合作,成为新能源整车生产厂商的重要供应商。公司近年来先后设立江苏奥雷布局光器件业务,设立广东华旃,瞄准民用连接器市场。预计随着 5G 建设大潮来临,国内新能源汽车增长机遇,公司利用自身在技术研发和智能制造领域的优势,有望实现在民品市场的快速突破。

3、参与设立产业基金,培育优质并购标的。

2019 年9 月,公司公告拟以自有资金出资5,000 万元与航天科工股权投资基金管理有限公司、控股股东航天江南集团有限公司、航天科工资产管理有限公司、北京亦庄投资控股有限公司、天津市新中国现代文化用品有限责任公司共同设立产业投资基金。该产业投资基金总规模为10 亿元,公司持股比例为5.00%;本次投资旨在积极寻找优质并购标的,培育新业务,为公司未来发展储备更多优质并购标的,进一步优化完善产业布局。

4、公司是航天科工十院下属唯一上市公司,资本运作潜力丰富。

公司大股东为航天江南集团有限公司,隶属中国航天科工集团有限公司,前身为○六一基地,2015 年转型升级为中国航天科工集团第十研究院;2019年9 月起,以航天江南集团为主履行企业职责,集团是我国地空导弹武器系统三大总体单位之一,是国内唯一专业配套相对完整的地空导弹武器系统战略后方基地。航天电器(002025)作为目前十院下属唯一上市公司,据测算航天江南集团资产证券化率不足30%,未来资本运作潜力较大。另外随着军工集团激励机制改革加速突破,预计未来公司也需要在激励机制上实现突破以应对充分的市场竞争。

5、业绩预测

预测2019-2021 年公司归母净利润分别为4.06 亿、4.80 亿和5.54 亿元,对应估值分别为26、22、19 倍,给与“强烈推荐-A”评级!

风险提示:疫情影响民品业务开展进度,军品订单出现波动。

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