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航天电器(002025)季报点评:业绩稳定增长 研发投入持续加大

发布时间:2019-10-22    研究机构:广发证券

2019 年前三季度业绩稳定增长,研发投入持续加大

公司发布2019 年三季报,实现营业收入25.12 亿元(同比增长28.11%),实现归母净利润2.97 亿元(同比增长11.34%)。公司整体毛利率为36.77%,同比下降2.42pct,主要原因是毛利率较低的民品营收占比提升,以及部分原材料价格上涨造成公司成本上涨。公司整体净利率为12.85%,同比下降1.17pct,主要原因是期间费用及资产减值损失增加,期间费用同比增长20%,其中研发费用增加5915 万元(同比增长29%)、管理费用增加1762 万元(同比增长12%);资产减值损失增加2463 万元(同比增长41%),主要是应收账款增加导致坏账准备相应增加。

军民品业务稳步拓展,军品业务支撑业绩成长。

公司主营高端继电器、连接器、微特电机、光电子产品和电子组件等高端电子元器件,军品覆盖航天、航空、电子、舰船、兵器等军工装备领域,民品以通讯、轨交、家电、石油市场配套为主。未来有望受益于国防、通信、大数据、轨交等国家重点发展行业的需求增长。

航天科工集团十院下属上市公司,有望受益于大股东国企改革。

投资建议与盈利预测

公司军品有望受益于“十三五”国防订单增长,民品有望受益于通信5G等领域的业务拓展,预计公司19-21年归母净利润分别为4.31/5.19/6.23亿元,对应当前股价的PE 为25/21/17 倍。我们认为公司军品稳步增长,民品增速加快,且有望受益于产能提升、新技术突破及智能制造带来的效率提升,维持33 元/股合理价值的观点不变,对应19 年33 倍PE,维持“买入”评级。

风险提示

军品订单增量及订单确认情况低于预期;民品市场竞争较为激烈,产品毛利率存在下滑风险;国企改革进度存在不确定性。

申请时请注明股票名称