移动版

航天电器(002025):1-3Q净利润增长11%;4Q关注货款回笼、订单交付及新业务拓展

发布时间:2019-10-22    研究机构:中国国际金融

  业绩回顾

  维持跑赢行业

  1~3Q19 业绩略低于我们预期

  公司公布2019 年前三季度业绩:营业收入25.12 亿元,同比增长28.11%;归属母公司净利润2.97 亿元(对应每股盈利0.69 元),同比增长11.34%;扣非后归母净利润2.81 亿元,同比增长10.81%。

  净利润增速略低于预期,主要由于3Q19 单季度增长低于预期。

  公司第三季度实现收入8.9 亿元、同比增长13%、环比下降5.8%;净利润1.09 亿元、同比增长0.09%、环比增长0.03%。单季度净利润增速放缓(1Q/2Q 分别同比增长20%/19%),我们判断主要由于:

  1)1H19 公司处于产能快速提升阶段,3Q 产能增长逐步放缓;2)公司持续加大新产品研发投入,研发费用同比增长32%,整体期间费用率同比增加4ppt;3)截至3Q19 期末,应收账款26.8 亿元,公司计提坏账准备增加,3Q 资产减值损失0.27 亿元。

  发展趋势

  毛利率环比大幅改善,存货维持高位预示订单饱满,关注货款回笼进展。值得注意的是:1)3Q 单季度毛利率40%、同比提升3ppt、环比提升12ppt;1~3Q19 毛利率37%。我们预计,随着四季度高端产品交付加速,全年毛利率有望维持较高水平。2)由于订单饱满,公司增加了物料储备,截至3Q19 期末存货5.2 亿元(较年初增长41%)。公司高端产品采用以销定产的模式,存货增长预示下游需求旺盛,具备较好的增长动能。3)考虑到货款回笼主要集中于四季度,我们预计将有效提升全年的利润增长。

  高端连接器领军企业,关注高端产品订单交付及通信领域重点客户拓展。公司高端产品收入占比约60%+,受益于机械化、信息化建设加速,我们预计高端产品将保持15%~20%的增长,关注订单交付与收入确认进展。近年来,公司积极布局5G 通讯、智能装备等领域,已储备包括高速连接器在内的多项新产品,我们认为未来新品的产业化将推动公司业绩进一步增长。

  盈利预测与估值

  我们调整收入分项预测,下调2019/2020 年净利润4.8%/3.2%至4.22 亿元/5.15 亿元。当前股价对应2019/2020 年25.7 倍/21.1 倍市盈率。考虑到板块估值回调以及盈利预测调整,下调目标价16%至29.5 元,对应30 倍2019 年市盈率和25 倍2020 年市盈率,较当前股价有17%的上行空间。维持“跑赢行业”评级。

  风险

  货款回笼不及预期;订单交付与新品拓展的不确定性

申请时请注明股票名称