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航天电器(002025):业绩增速略低于预期 看好全年业绩稳健增长

发布时间:2019-10-22    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:10 月21 日,公司发布2019 年三季度业绩报告,公司前三季度实现营收25.12 亿元,同比增长28.11%;其中第三季度实现营收8.93 亿元,较去年同期增长12.68%;前三季度实现归母净利润2.97 亿元,同比增长11.34%。

营收增长符合预期,业绩增长略有放缓。公司前三季度营收同比增长28.11%,一方面由于公司主要业务板块订货、营业收入实现较快增长;另一方面,公司投资新设广东华旃电子自2019 年3 月起纳入航天电器(002025)合并财务报表范围。前三季度归母净利润同比增长11.34%,增速低于营收增速,主要原因有以下几点,一是公司综合毛利率有所下滑,这个主要是因为前三季度公司民用产品增速较高,产品结构发生变化所致,二是公司今年计提资产减值准备0.85 亿,去年同期0.61 亿,同比增加40%,这个主要是公司应收账款较去年增长3.9 亿所致,三是公司研发费用2.66 亿,去年同期2.06 亿,同比增长29.1%,这个主要是因为公司加大了对新产品的研发投入所致,以上三个原因导致公司归母净利润增速低于营收增速。

资产负债表有所改善,看好公司全年业绩稳健增长。报告期末公司存货余额为5.19 亿元,较年初增长40.60%,主要是因为:一是报告期公司订单较好,公司适度增加客户订单生产所需的物料储备;二是合并广州华旃合并财务报表时纳入该公司存货;报告期末公司预付账款余额为0.88 亿元,较年初增长39.41%,主要是公司及子公司贵州航天林泉电机有限公司材料采购预付款增加所致,因此我们认为公司目前订单饱满,生产经营活动正常。除此之外,公司货款回笼主要集中于第四季度,相信随着公司回款改善,前期计提减值准备有望冲回,增厚上市公司业绩,因此我们看好公司全年业绩稳健增长。

军用产品终端需求旺盛,民用市场空间逐渐打开。军品方面:根据新版国防白皮书,近些年装备开支增速持续高于总体国防开支增速,占比不断提升,军品设备终端需求规模有望继续扩大,加之目前十三五进入收官阶段,军品订单有望加速释放,公司作为航天军用高端连接器的龙头,军品业务覆盖多个军工装备领域,未来有望进一步受益于军工装备需求的扩大。民品方面:公司民品主要布局通信产业,受益国内5G 通讯建设,公司前三季度民品增速较高,我们认为公司未来民用产品收入占营业总收入比例有望持续上升。

科工十院唯一上市公司,资本运作值得期待。中航科工十院是航天电器的控股股东,科工十院下有航天电器、航天控制、航天电科、航天测试等多家子公司,资产质量较为优质,而航天电器是其旗下唯一上市公司,平台价值突出,目前十院整体资产证券化率较低,后续的资本运作值得期待。

盈利预测及投资建议:我们预测公司2019-2021 年实现收入分别为34.31/41.90/51.59 亿元,同比增长21.06%/22.14%/23.11%;实现归母净利润4.35/5.34/6.60 亿元,同比增长21.25%/22.70%/23.63%;对应19-21年PE 分别为25 倍/20 倍/16 倍。维持“买入”评级。

风险提示:新设立公司短期所面临经营状况较多;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险;产品质量与安全生产风险。

申请时请注明股票名称