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航天电器(002025)2019三季报点评:三季度营收业绩增速回落研发大增积蓄未来成长弹性

发布时间:2019-10-22    研究机构:兴业证券

公司发布2019 年三季报:营收25.12 亿元,同比增长28.11%;归母净利润2.97亿元,同比增长11.34%;扣非后归母净利润2.81 亿元,同比增长10.81%。Q3 单季度:营收8.93 亿元,同比增长12.68%;归母净利润1.09 亿元,同比增长0.09%。

2019 年前三季度营收保持快速增长,Q3 单季保持稳健增长;收入结构变化及原材料涨价使得公司利润增速不及营收。2019 年前三季度公司期间费用合计4.82亿元,同比增加19.90%,期间费用增速低于营收增速。前三季度综合毛利率36.77%,同比减少3.98pct;前三季度净利率11.80%,同比减少1.78pct。

2019Q3 单季度毛利率为40.39%,同比增加3.27pct;净利率12.26%,同比减少1.54pct。2019Q3 单季期间费用合计1.95 亿元,同比增长39.97%,远高于营收增速。Q3 期间费用快速增长是Q3 净利润率下行的重要原因。

研发投入持续大幅增加,或为通信高端连接器国产化替代做准备。前三季度研发费用2.66 亿元,同比增长28.59%;Q3 单季研发费用1.45 亿元,同比增加32.09%。

2019 年中报,公司披露今年加大了光电、高速互连等领域新产品、新工艺的研发投入,因此研发投入增长较大。我们认为,虽然目前的投入影响了当期利润,但长远来看,公司有望在通信基站高速背板连接器等高端工业连接器领域打开更大市场空间。

我们根据最新财报调整公司盈利预测, 预计公司2019-2021 年的净利润4.12/4.93/5.92 亿元,对应10 月21 日收盘价PE 为26/22/18 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:收入确认显著滞后于订单增长;行业竞争加剧、市场份额下降;产能组织不力、业绩释放不达预期

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