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航天电器(002025):研发费用增长导致利润端低于预期 必需的研发投入为后续发展奠定扎实基础

发布时间:2019-10-22    研究机构:东方证券

  事件:公司近日发布2019 年三季报,2019 年1-9 月公司实现营收25.12 亿元(+28.11%);实现归母净利润2.97 亿元(+11.34%)。2019 年Q3 公司实现营收入8.93 亿元(+12.68%);实现归母净利润1.09 亿元(+0.09%)。

  核心观点

  营收端符合预期,研发费用增长导致Q3 利润端略低于预期。19 年前三季度公司实现营收25.12 亿元(+28.11%),Q3 单季度公司实现营收8.93 亿元(+12.68%),Q3 单季收入增速不如前两季,主要是1)上半年营收端基数小,造成同比增速快。2)Q3 通常是淡季,受公司和下游客户高温假影响产值略低于Q2。前三季度公司实现净利润2.97 亿元(+11.34%),低于预期主要是由于:1)Q3 单季度研发费用1.45 亿元,比去年同期增加3526万元,主要是公司配套高端产品增加了模具费和研发试验费的投入。2)Q3管理费用3628 万元,比去年同期增加1745 万元。公司研发投入力度的加大为后续发展奠定扎实基础,新项目和产品有望在未来3 年带来利润增厚。

  存货增加预示公司订单饱满。公司Q3 期末存货余额为5.20 亿元,较年初增长40.60%。主要是(1)报告期公司订单较好,为保障产品及时交付,公司适度增加客户订单生产所需的物料储备;(2)2019 年3 月公司投资新设广东华旃电子有限公司,合并报表时纳入该公司存货。

  军品高景气+5G 拉动和国产替代提供利润增量,公司未来有望继续保持快速增长。军品:十三五后两年落地期,军工行业持续高景气。公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:受5G 拉动,国内外通信业务增速很快。

  5G 建设连接器用量激增+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大民品收入和利润体量。

  财务预测与投资建议

  考虑到研发费用的增长,我们调整公司2019-2021 年每股收益至0.98、1.24、1.48 元(之前为1.01、1.27、1.54 元),参照可比公司给予2019 年32 倍估值,对应目标价31.36 元,维持“买入”评级。

  风险提示

  军工订单和收入确认进度不及预期

申请时请注明股票名称