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航天电器(002025):利润增速略有下滑 研发投入加大布局民品

发布时间:2019-10-22    研究机构:中信建投证券

  事件

  22 日,公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入25.12亿元,同比增长28.11%;实现归母净利润2.97 亿元,同比增长11.34%。

  点评

  营收保持较快增长,研发投入加大布局民品

  22 日,公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入25.12亿元,同比增长28.11%;实现净利润3.23 亿元,同比增长17.43%;实现归母净利润2.97 亿元,同比增长11.34%,营收保持较快增长,利润增速略低于预期。

  第三季度,公司实现营业收入8.93 亿元,同比增长12.68%,实现归母净利润1.09 亿,同比增长0.09%,增速环比下降主要是由于去年第三季度基数较高。

  公司利润增速低于营收增速的主要原因包括:1)公司产品结构变化,低毛利民品增速高于高毛利军品,另外,公司主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨,导致整体毛利率下降,公司前三季度整体毛利率为36.8%,同比下降2.4 个百分点;2)研发费用上涨较快,前三季度产生研发费用2.66 亿,同比增长28.50%;3)资产减值损失增长较多,前三季度资产减值损失为8539 万元,同比增长40.64%。

  公司研发投入力度超过以往,前三个季度研发费用占营收比例达10.59%,主要为未来民品拓展奠定基础,通信领域等民品有望将成为公司重要的业绩增长点。

  母公司业绩增速低于非全资子公司,归母净利润增速低于净利润母公司主要产品为军品连接器和继电器,前三季度实现营业收入12.39 亿元,同比增长21.83%,毛利率为40.31%,同比下降3.66 个百分点,另外资产减值损失为5247 万元,同比增长51.25%,导致母公司净利润增速较低,为9.79%。

  公司的子公司包括苏州华旃、广东华旃等整体净利润为0.86亿元,同比增速达45.09%,但这些子公司为非全资子公司,导致少数股东损益增长较高,公司归母净利润增速低于净利润增速。

  随着公司年底军品货款集中收回,母公司资产减值损失冲回,公司归母净利润增速或将回升。

  连接器业务军品稳定增长,民品将充分受益于5G 建设公司连接器产品下游包括军用和民用两大市场,军品销售给航天、航空、电子、船舶、兵器等军工企业,业务保持稳定增长;民品主要销售给通信、新能源汽车等高端民用领域,正在成为公司业绩增长点。公司在通信领域已经深耕多年,与华为、中兴等通信巨头有良好的合作关系, 5G 建设为公司该业务发展带来了良好的发展机遇。

  公司年初投资设立广东华旃,打造民用连接器研究生产基地。东莞扬明主营业务为精密模具、精密零件设计与制造以及电子连接器研制生产和销售,产品广泛用于电脑主板、网络通讯、数码相机等,相关产品已成功进入国内外知名公司如中兴、TYCO、SAMSUNG 等。公司与东莞扬明合资新设广东华旃电子有限公司,旨在打造民用连接器研制生产基地,借助航天电器(002025)在技术、品牌、营销渠道等方面的优势,结合东莞扬明精密模具、精密零件制造能力,公司将在珠三角地区加快产业布局,同时也为未来进军5G 通信市场奠定基础,扩大产业规模,提升航天电器的市场竞争力。

  智能制造业内领先,公司产能与生产效率不断提升公司与西门子携手打造航天电器智能制造项目,满足“多品种、小批量、定制化”需求,提升了生产效率与对客户需求的响应速度,进而提升公司竞争力。公司持续深化设备在线、工序岗位在线等自主化智能制造能力建设,以麻花针自动化产线建设为成果,以智能制造样板间建设为依托,从点到面、重点突出,形成了“信息化、系统化、专业化、产业化”的智能制造新格局。

  盈利预测与投资建议:业绩增长稳健,民品空间广阔,维持增持评级国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、新能源汽车等多领域市场,民品业务获较快增长。公司为航天十院唯一上市平台,存资产注入预期。

  预计公司 2019 年至 2021 年的归母净利润分别为 4.31、5.18、6.31 亿元,同比增长分别为20.10%、20.26%、21.72%,相应19 至21 年 EPS 分别为1.00、1.21、1.47 元,对应当前股价PE 分别为25、21、17 倍,维持增持评级。

申请时请注明股票名称