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航天电器(002025)事件点评:交付回款高峰 四季度有望继续增长

发布时间:2019-10-23    研究机构:国海证券

  事件:

  航天电器(002025)发布三季报:年初至报告期末,公司实现营业收入25.12 亿元,同比增长28.11%;实现归母净利润2.97 亿元,同比增长11.34%。

  投资要点:

  收入保持快速增长,计提坏账影响利润。公司第三季度实现收入8.93亿元,同比增长12.68%;实现归母净利润1.09 亿元,同比增长0.09%;归母净利润增速低于收入增速主要是三季度计提减值损失0.27 亿元影响。收入规模增长下,公司三季度末应收账款为26.76亿元,但其中一年期以内的占比超过90%(参考中报数据),并且以优质客户为主,随着四季度回款高峰的到来,应收账款的影响有望减弱。

  积极加大备货力度,预示四季度继续增长。四季度是公司产品交付的高峰,2018 年四季度收入达到全年的31%。从资产负债表来看,三季度末公司预付账款和存货分别同比增长13.13%和17.16%,显示公司在积极备货,在以销定产的模式下,公司四季度有望继续保持快速增长。

  军民需求共振,行业景气持续提升。军用领域,连接器是武器装备的核心元器件,在国防建设持续高额投入、装备建设高景气的背景下,军用需求有望持续增长;民用领域,连接器主要用于通信等领域,在5G 建设已经启动以及建设力度逐步加大的背景下,通信领域连接器需求有望高速增长。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级。军民需求下连接器行业景气度有望持续提升;随着四季度交付和回款高峰的到来,公司营收和盈利有望继续快速增长。民品占比增加毛利率有所影响,预计2019-2021 年归母净利润分别为4.30 亿元、5.24 亿元及6.27 亿元,对应EPS 分别为1.00 元、1.22 元及1.46 元,对应当前股价PE 分别为25 倍、21 倍以及17 倍,维持买入评级。

  风险提示:1)公司订单和盈利不及预期;2)自动化生产效果不及预期;3)市场拓展不及预期;4)系统性风险

申请时请注明股票名称