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航天电器(002025)季报点评:整体业绩稳定增长 符合预期

发布时间:2019-10-24    研究机构:华泰证券

第三季度单季增速有所放缓,整体业绩符合预期

公司发布2019 年三季报,实现营业收入25.12 亿元,同比增长28.11%;实现归母净利润2.97 亿元,同比增长11.34%;毛利率为37%,同比下滑2.4 个百分点。其中,三季度单季实现营业收入8.93 亿元,同比增长12.68%;归母净利润1.09 亿元,同比增长0.09%。我们认为,第三季度单季业绩增速与前两个季度相比有所放缓,主要受去年同期基数较大和报告期内低毛利民品收入占比提升影响。存货、应收账款、预付账款实现同比较快增长,都体现了公司整体订单饱满,军民品协同发展。我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.01、1.20 和1.44 元/股。维持“买入”评级。

营业收入保持较快增长,利润增速低于营收增速

报告期内公司加大产品推广,提升产能,军品、民品和国际市场实现多点开花,同时广东华旃自3 月起并表,共同带动营业收入较快增长。归母净利润增速不及营收增速,一是毛利率下滑,主要系贵金属、特种化工材料等价格上涨,且低毛利民品收入占比提升所致;二是研发费用和资产减值损失分别同比增长28.59%和40.54%,其中资产减值损失主要是应收账款增加计提坏账准备导致。

公司整体订单饱满,军品持续受益新装备列装,民品打开成长空间

报告期内存货、预付账款和应收账款分别实现同比增长40.60%、39.41%和84.73%,体现了军工和通信下游景气,公司整体订单充裕,为保障产品及时交付增加物料储备,有望奠定营收规模稳健增长。我们认为,公司军品在航天领域优势明显,短期有望受益于军改影响削弱后补偿订单和实战化训练加强需求;中长期来看,海陆空天电全领域覆盖,有望率先受益于新一轮装备加速列装、航天发射以及国防信息化大机遇。民用方面,公司正在加快在新一代信息技术、新能源、5G 通讯、智能装备等高技术领域布局,其中5G 通信、新能源汽车等领域空间已逐步打开。

我们看好公司后续订单增长,维持“买入”评级

我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为34.94、42.34 和50.82 亿元;归母净利润分别为4.33、5.16 和6.17 亿元;EPS 分别为1.01、1.20 和1.44 元/股。维持目标价33.33-36.36 元/股。维持“买入”评级。

风险提示:军费增长大幅低于预期、竞争大幅加剧风险。

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