移动版

航天电器(002025)深度报告:连接器+电机齐头并进 军品+民品协同发展

发布时间:2019-12-04    研究机构:民生证券

  军用连接器龙头企业,航天科工十院唯一上市平台

公司为军用连接器龙头企业,航天科工十院下属唯一上市平台。2012~2018 年,公司营收和归母净利润年复合增长率分别为17.17%和15.15%。2019 年前三季度完成营收25.12 亿元,同比增长28.11%;归母净利润2.96 亿元,同比增长11.34%。2019Q3,公司毛利率为36.77%,期间费用率为19.19%。

军用连接器为主,民品有望逐步放量

  2018 年我国连接器市场规模为209 亿美元,从头部公司的营收占比看,市场集中度不断提升,马太效应显现。行业的发展受益于下游军工、通信、汽车等领域的需求增长。公司连接器以军品为主,占连接器营收的比例约为70%,2019H1实现营收9.94 亿元,同比增长58.05%。公司目前军品发展稳定,民品在通信连接器快速发展的带动下有望放量增长。

我国电机市场规模达2073亿元,电机业务持续稳定发展

微特电机作为基础性的电子器件广泛存在于各种机电设备中,2018 年我国微特电机市场规模达2073 亿元,产量和需求量分别为132 亿台和119 亿台。公司电机业务主体为贵州林泉,2019H1 实现营收4.31 亿元,同比增长14.61%。随着公司自动化水平的提升,产能将不断提高,未来对电机板块业绩提升将做出贡献。

继电器下游需求广阔,板块长期稳定发展可期

继电器起开关作用,广泛应用于各种电子设备中。2018 年我国继电器市场规模已达258 亿元,主要集中在家电、汽车等领域。公司继电器业务为传统优势业务,2019H1 实现营收1.36 亿元,同比增长36.65%,未来继电器板块有望稳定增长。

积极布局民用市场,光器件有望成为新增长点

光通信已成主流信息传输方式,光器件应用领域广泛。预计2020 年光器件市场规模为26.8 亿美元,18-20 年复合增速为9.14%。公司于2016 年开始布局该领域,近三年复合增速53%,与华为合作密切,未来民品有望成为新的业绩增长点。

投资建议:公司为国内领先的航天电子元器件企业,坚持军民品协同发展,我们看好公司各板块的长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为0.97、1.17和1.44元,对应PE为26X、21X和17X,历史平均估值35X,给予“推荐”评级。

风险提示:军费预算增长低于预期;行业竞争激烈导致盈利水平下降。

申请时请注明股票名称