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航天电器:业绩快速增长符合预期,民品收入占比提升

发布时间:2019-08-20    研究机构:广发证券

2019年上半年业绩快速增长,民品占比提升,毛利率下降。

公司发布2019年半年报,实现营业收入16.2亿元(同比+38.56%),实现归母净利润1.87亿元(同比+19.17%)。营收增长的原因,一是加大产品推广和产能提升力度,主要板块订货和营收实现快速增长,二是投资新设广东华旃2019年3月开始并表。分产品看,继电器、连接器、电机、光通信器件营收分别同比增长36.7%、58.1%、14.6%和-8.6%,毛利率分别下降11.7pct、8.6pct、3.4pct和11.3pct。毛利率下降的主要原因,一是盈利水平低的民品收入占比上升,二是主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨。毛利率下降导致归母净利润增速低于营收增速。

加大管理费用管控力度,研发费用保持快速增长。

报告期公司加大费用管控力度,相关费用压减达到公司预期目标,销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长-2.32%、0.14%和18.71%。公司加大光电、高速互连、新能源互连、传输一体化和精密微特电机新产品、新工艺的研发投入,导致研发费用同比增长24.63%。

航天科工集团十院下属上市公司,有望受益于大股东国企改革。

投资建议与盈利预测

公司军品有望受益于“十三五”国防订单增长,民品有望受益于通信5G等领域的业务拓展,预计公司19-21年归母净利润分别为4.31/5.19/6.24亿元,对应当前股价的PE为29/24/20倍。公司过去两年估值中枢为30xPE,考虑到公司军民品增速加快,且有望受益于产能提升、新技术突破及智能制造带来的效率提升,预计未来三年净利润复合增速将高于17-18年,给予公司19年33xPE估值,对应合理价值33元/股,维持“买入”评级。

风险提示:军品订单增量及订单确认情况低于预期;民品市场竞争较为激烈,产品毛利率存在下滑风险;国企改革进度存在不确定性。

申请时请注明股票名称