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国防军工行业2017年中报业绩前瞻:半年报符合预期,看好下半年军工行情

发布时间:2017-07-20    研究机构:申万宏源

军工上市公司业绩增长潜力巨大,建议更加关注后续业绩表现:截止目前,共37家公司公布了中报业绩预告,其中业绩预增24家,业绩预减8家,业绩预亏有4家,业绩存在不确定性的有1家。考虑到军工行业的特殊性,中报业绩预告并不完全具备代表意义,建议更加关注后续业绩表现, 我们仍然坚定看好军工行情。

军工央企集团上市公司:军工央企集团下属上市公司中,共8家公布了业绩预告,其中1)5家业绩预增。第一类4家公司业绩增长由营收增加等内因驱动:航发动力(80.0%~92.0%)、华舟应急(32.4%~48.7%)、康拓红外(20.0%~40.0%)、中航电测(5.0%~20.0%);第二类航天科技(149.8%~171.3%)由合并报表等外因驱动;2)1家业绩预减:久之洋(-25.0%~-20.0%)由行业政策、研发投入增加等内外因素所致;3)2家业绩预亏:卫士通的预亏是由于毛利率下降+研发投入增加等内因导致;而中兵红箭则是由行业景气度低、销售价格降低等外因所致。

地方国有军工企业:地方国有军工企业中共3家公布了业绩预告,其中1)2家公司业绩预减:烽火电子(-63.9%~36.2%)是由于费用增加等内因导致,钢研高纳(-20.4%~13.9%)是由销售价格下降等外因导致;2)1家预亏:四川九洲由于原材料成本上升以及行业政策等外因导致预亏。

民营企业参军股:民参军公司中共26家公布了业绩预告,其中1)19家业绩预增:8家公司业绩增长由营收增加等内因驱动,1家公司由合并报表等外因驱动,10家公司由营收增加+非经常性损益+合并报表等内外因共同驱动;2)5家公司业绩预减企业:3家公司由于行业景气度低或者原材料成本上升等外因所致,2家由于研发投入增多+行业景气度低等内外因共同导致;3)1家预亏企业由行业景气度低、会计因素等内外因所致;4)1家公司业绩变动方向存在不确定性。

我们认为:随着国家的重点投入,空军各种机型的陆续列装、海军航母建设带来的大吨位军舰建造高峰,以及相关军用通信及电子产品的配套需求,给军工企业尤其是各大军工央企带来了直接订单,2017年上市公司的业绩也会得到极大改善。而且,随着《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》的印发,军工科研院所改制正式启动,且已经进入技术实施层面,我们认为改制不仅仅带来短期主题性投资机会,后续政策更能在更长时间、更广范围上享受政策改革的红利。

建议重点关注:中航光电(军民融合龙头标的,军品与新能源双轮驱动业绩成长加速)、中直股份(中国军队明星装备直-20已成功首飞并有望衍生出多种机型(人民网),诸军兵种立体作战模式下的绝对龙头)、杰赛科技(领衔电科集团科研院所改制,缔造 C4ISR 战力倍增器的核心上市平台)、航天电器(002025)(低估值航天防务细分领域稀缺龙头标的)、航天长峰(院所改制核心标的,理论注入空间最大)、国睿科技(背靠亚洲雷达第一所14所,科研院所改制进程中的佼佼者)。

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