移动版

国防军工行业:三季度净利同比提升,子板块未来发展可期

发布时间:2016-11-22    研究机构:民生证券

行业营收同比小幅下滑,净利润同比大幅提升。

三季度军工行业营收同比下降2.55%,在28个行业中排名倒数第二,主要原因:①军品周期性原因。去年是“十二五”末,军品集中放量,16年是“十三五”开局之年,主要军工产品尚处于招标以及定型号阶段。②军改导致订单推迟。受船舶制造子板块较去年同期亏损收窄以及地面兵装板块净利大幅提高的影响,军工行业净利润较去年同期增长197.51%。

地面兵装:净利同比大幅提升,陆军改革提动陆装更新需求。

受军改影响,地面兵装板块三季度营业收入较上年同期小幅下降7.07%。净利润较上年同期增长269.23%,两方面原因:①去年同期净利润基数较低,仅为0.26亿;②受军工企业部分军品税收先征后返等优惠政策的影响,三季度地面兵装所得税为1273万,较上年同期减少363万。为构建联合作战指挥体系,军改落地后,陆装更新需求将会有效提高。

船舶制造:净利同比亏损收窄,行业去产能、调结构效果初显。

船舶制造板块三季度营收较上年同期下降22.19%,我国造船业产能过剩、行业持续低迷,中国船舶、中国重工等权重股营收下滑较大。净利润同比上涨72.94%,造船业去产能、调结构效果初步显现。我们认为,①近期,煤炭、原油等大宗产品回暖带动航运业触底反弹,民用船舶制造订单有望增加;②受益海防及大型军舰建设,船舶制造业军品业务有望回暖;③造船业去产能、调结构将会继续推进,有望通过兼并重组方式进一步提升行业集中度,通过生产高附加值船型提高行业盈利能力。兼并重组、产品升级是船舶制造板块未来看点。

航天装备:航天密集发射拉动营收增长、商业航天领域发展空间巨大。

三季度以来航天密集发射,航天装备板块三季度营收同比增长127.87%,净利同比增长69.77%。我们看好商业航天领域的潜在发展空间,航天板块或将迎来战略机遇期。①商业航天经济规模大,2015全球商业航天活动经济总量达到2460亿美元。②我国航天商业化步伐有望加快。我国首家商业火箭公司航天科工火箭于今年2月成立,并在珠海航展拿下全国商业火箭发射首个订单,预计年底完成发射;今年9月,航天科工集团发布了五大商业航天项目,预计投资超千亿元;10月中国长征火箭有限公司成立,之后将重点推出商业火箭系列产品,打造开放、共享的商业航天生态圈。据航天科技集团消息,长征系列火箭明年计划实施14次商业航天发射。

航空装备:净利同比增幅较大,板块景气度上行。

受益于我军机型升级换代,航空产品交付加快,航空装备板块三季度营收同比增长0.75%,净利同比增长61.09%。航空装备板块景气度上行。①航发集团8月挂牌成立,航空发动机市场未来有望达到千亿美元市场空间。②三代机向四代机升级,新机列装加快。③民航机型有望开启产业化之路。C919将于今年底或明年初首飞,目前订单总数已达到570架;6月28日喷气式支线客机ARJ21正式交付运营,成都航空与中国商飞已签订30架购买订单。④通用航空示范推广加快。11月11日发改委发布《关于做好通用航空示范推广有关工作的通知》,提出要充分发挥示范带动作用,形成可复制、可推广的好经验好做法,加快培育通用航空市场。预期在2018年底前能够形成通用航空短途运输网络。

我们认为,四季度军工行业基本面有望迎来新变化。①军工企业进入停牌潮。*ST黑豹拟购买航空制造行业标的资产,11月21日公告显示,公司收到中航工业集团公司转发的国防科工局对本次重大资产重组相关事宜的批复文件,原则同意本次重大资产重组中的涉军事项。*ST黑豹资产重组有望对军工行业形成刺激性利好。近期,航天长峰、航天电器(002025)、凌云股份等多个军工集团上市公司因重大资产重组停牌,军工集团资产证券化有望加快。②各项军改政策逐步落地后,为构建联合作战指挥体系,军队换装需求有望提升。③军工集团院所改制持续推进,期待后续具体方案出台。④军工行业整体业绩有望继续向好。四季度是军工企业订单确认高点,业绩继续增长概率大。⑤三季度军工行业基金持股比例下滑,板块今年涨幅较小,行情企稳有利军工股配置,基金调仓换股有利军工股行情发动。

申请时请注明股票名称