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航天电器:Q2季度业绩拐点已现 加速成长趋势或将成立

时间:18-07-27 14:41    来源:东方财富网

公司公布2018年半年度业绩预告。1)预计2018H1实现营业总收入11.69亿元,同比下降8.15%,实现利润总额1.88亿元,同比下降5.27%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长5.43%。2)单季度来看,公司2018Q2单季营收6.87亿元,同比增长4.02%,环比Q1录得42.66%增速,单季利润总额1.06亿元,同比下降2.66%,环比Q1录得28.07%增速,单季归母净利润0.92亿元,同比增长16.64%,环比Q1录得42.41%增速。

点评:

2018Q2营收与利润增速由负转正,经营业绩拐点已现。公司2018Q1营收同比-21.29%、环比-40.61%,利润总额同比-8.42%、环比-13.11%,归母净利润同比-7.27%、环比-23.02%,2018Q2公司营收同比+4.02%,环比+42.66%,归母净利润同比+16.64%,环比+42.41%,利润总额同比-2.66%,但环比+28.07%,我们分析认为利润总额同比增速为负值但归母净利润同比增速为正值主要是由于少数股东损益的贡献,并且2018Q2单季度营收仅次于2017年第4季度高点,2018Q2归母净利润为历史单季度最高,相较于2018年Q1营收和业绩的负增长,公司订单、产值和收入都实现显著扩张,经营业绩已在二季度呈现拐点。

公司半年度归母净利润率创近3年新高,下半年产能攀升下公司加速成长趋势或将正式确立。公司2018Q1销售毛利率及净利率为5年来历史最高水平(不包括尚未披露的2018Q2数据),2018年半年度归母净利润率也稳健提升且达到13.43%,成为过去三年盈利水平的阶段性高点;公司本部是利润贡献的主要来源,考虑到军改后补偿性增长和“十三五”采购周期一般集中于后三年爆发的状况,以及航天防务等军工子行业的高景气度,我们维持对公司2018全年业绩的预测(营收31.37亿元、归母净利润3.75亿元),在下半年产能攀升的背景下,公司单季度营收和利润有望维持正向增长,加速成长趋势或将正式确立。

再次强调看好未来公司中长期价值的核心投资逻辑:1)公司是国内航天防务电子元器件领域的龙头企业,军品营收占比高提供业绩确定性,军转民或将打开市场空间,是受益于未来航天防务武器加速列装的稀缺基本面价值标的;2)公司拥有微特电机和光模块等新品,相继布局军工、5G和新能源等新兴市场,依托历年的苦练内功和智能制造能力提升,作为军民融合践行者或将正式步入加速成长新阶段;3)公司作为航天科工十院旗下唯一上市公司,在科工集团推进资产证券化背景下,资产整合空间和估值弹性预期值得重点期待,资本运作在一定恰当时机下有望取得实质进展。

维持盈利预测及买入评级。我们分析预测,公司18/19/20年的归母净利润为3.75/4.70/5.90亿元,18/19/20年的EPS分别为0.87、1.10和1.37元/股,当前股价(2018/7/26, 25.78元)对应PE分别为30/23/19倍。考虑到公司具有高进入壁垒且将核心受益于航天防务领域的需求释放红利,业绩拐点已现,成长确立,未来业绩加速增长可期,且作为科工十院的唯一上市公司,未来或将存在较高资产整合预期。因此,维持买入评级。

风险提示:1)公司军品订单以及收入确认风险;军费规模削减、武器装备投入不足;2)上级主管部门、集团公司以及科工十院的决策风险;3)军民融合、混改、院所改制等宏观政策风险。