航天电器(002025.CN)

航天电器:军品放量周期已至 通信板块望获新增长点

时间:18-07-21 10:07    来源:东方财富网

航天电器(002025)(002025)

Q1营收略有下滑,多项未来指标共振,高景气周期下全年业绩望释放

4月26日公司发布一季报,Q1营收4.81亿元,同比-21.29%,归母净利润0.65亿元,同比-7.27%,我们认为一季度营收不及预期主要是军品确认延后所致。根据财政部,18年我国国防预算为11069.51亿元,同比+8.1%;根据采招网的统计数据,17年11月-18年6月共招标142次,同比将近翻倍(+97.2%),军工高景气周期再次得到验证,公司望受益军品订单放量。公司是国内高端继电器、连接器、微特电机和光通信器件行业的领先企业,产品现包括继电器、连接器、电机及光通信器件,广泛应用于航天、航空、电子、船舶、通信等高技术领域。我们预计伴随招标持续推进,公司财务指标中代表未来收入与现金流预期的指标(A=收入+存货+预付账款、B=应收账款+应收票据)将实现共振,受公司Q1SAP上线影响,A指标为8.93亿元,同比微降5.6%;B指标24.12亿元,同比+16.5%,保持了较高增长,预计随着军品订单释放及相应回款的优化,公司财务数据望全面优化。

林泉电机业务持续增长,有望受益航天发展与电机业务市场空间扩大

电机业务板块发展良好,控股子公司贵州林泉2017年营收6.12亿元,主要从事军用微特电机业务,控股子公司苏州林泉专业从事民用电机业务,根据6月13日公告,两子公司已实现重组整合。电机板块业务脉络进一步清晰,核心产品二次电源、伺服控制等在航空、航天、地面兵装等多方面应用广泛。据航天科技集团官网消息,我国上半年航天发射次数已达18次,已超过去年全年(17次发射)。据航天科技集团,今年我国计划至少35次发射,相对去年预计将提高100%-117%,航天业景气周期已至,公司电机板块有望受益行业增长并加快订单确认,实现年度收入与利润放量。

光通信器件领先企业,技术储备充分,19-20年通讯板块望获益5G发展

公司于16年正式启动光通信器件板块,主营产品包括激光器、探测器、光收发一体化组件和模块等系列产品,现广泛应用于光通信、数据中心、视频安防监控、智能电网、物联网、医疗传感等众多领域。根据工业和信息化部规划,我国5G试验将分两步走:1)16-18年底为5G技术研发试验期,2)18-20年底为5G产品研发试验期,预计5G将于2019年实现预商用,2020年有望实现全面商用。公司是光通信器件行业领先企业,据年报,17年板块营收1.02亿元,16-17年研发投入占总收入比重均在9%以上,技术储备充分,将在天线、高频等光通信细分板块充分受益5G行业发展。

盈利预测与评级:Q1收入下滑或为军品订单确认延后所致,故18年收入增速从20.8%略下调至16.5%;光通信器件客户对其供货或将延后,19年收入从23%微调至22.0%;预计2020年电机与光通信器件有望大幅放量,2020年收入增速31.5%。公司持续推进产线自动化,18年净利润增速从11.1%上调至14.9%,19年电机与研发成本望提升,净利润增速从26.0%下调至15.8%。18-20年收入30.4337.1348.83亿元,净利润3.584.145.10亿元,EPS0.830.971.19元/股,维持目标价28元/股,维持“买入”评级。